[도서 요점 정리] 5편 / 관점 / 강방천 / 한국경제신문

안녕하세요. Chachadad입니다.
다섯 번째로 준비한 책은 바로 "관점"입니다.

 

한국을 대표하는 가치투자자이자 영원한

펀드매니저라 자칭하는 강방천 님의 <관점>을

통해 독자들에게 가치를 찾는 법에

대하여  알려주고 있습니다.

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관점

책은 총 3부로 구성되어 있습니다.

1부 - 만남

2부 - 해석

3부 - 바람

 

1부에서는 대부분 저자의 과거 이야기로

구성되어 있습니다.

어떤 과정을 거쳐 투자를 통해 부를 일궜는지,

그리고 에셋플러스 자산운용을 설립하게 된

과정을 일화를 통해 상세하게 풀어내고 있습니다.

1부는 2, 3부에 언급된 내용의 뿌리라고도

할 수 있으나 독자 여러분들의 몫으로 돌리고자 합니다.

 

2부에서는 "K-PER"에 대한 설명과 설정 방법에

대하여 중점적으로 언급하는 부분이 있습니다.

흥미로운 부분이니 언급하고자 합니다.

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K-PER 부여하는 법

... 전략...

앞에서도 얘기했지만 이익의 질은 네 가지로

나누어 볼 수 있다.

아주 중요하니 반복해서 이야기하는 것을

이해해주길 바란다. 

첫째, 이익의 지속성

둘째, 이익의 변동성

셋째, 이익의 확장 가능성

넷째, 이익의 예측 가능성

 

프리미엄을 잘 부여하기 위해선 이익의 질을

잘 볼 수 있는 눈, 통찰력과 해석 능력이

필요하다.

나는 이 네 가지 중에서 확장 가능성에 크게 주목한다.

지속성, 변동성, 예측 가능성만 따진다면 미국의 30년

만기 국채가 가장 우월한 투자자산이 아니겠는가.

확장 가능성은 주식만이 갖고 있는 최고의 장점이다.

그렇다면 기업은 어떻게 확장이 될 수 있는 것일까.

확장의 종류는 두 가지가 있다. 

 

첫째, 상품의 확장이다. 새로운 서비스를 붙여 매출과

이익을 늘리는 것이다.

대표적인 기업으로 카카오를 들 수 있다.

지역적으로는 국내에 한정돼 있으나 다른 산업으로

침투할 수 있는 브랜드 파워와

넓은 시장을 보유하고 있다. 

 

... 중략...

 

둘째, 지역적 확장이다.

글로벌 기업들이 대표적이다.

내가 미국 기업들을 좋아하는 이유이기도 하다.

애플이 아이폰 하나로 2,000조 원의 시가 총액을

만들어낼 수 있었던 것은 전 세계가

그들의 시장이기 때문이다.

단, 시장이 넓은 것과 기업이 점유할 수 있는

시장의 크기는 별개다.

스마트폰 시장이 아무리 넓다 해도 아이폰이나

갤럭시폰 앞에서 다른 회사들은 명함도

못 내미는 상황이지 않은가.

 

... 중략...

 

프리미엄을 부여할 때는 다양한 각도에서

살펴봐야 한다. 

첫째, 기업 라이프 사이클이 현재

어느 단계에와 있는지 추정한다.

모든 기업은 도입기-성장기-성수기-쇠퇴기를 거친다.

우리는 성장기에 키가 자라다가 어느 정도

나이가 들면 더 이상 크지 않는다.

이후 서서히 쇠퇴하다가 죽음을 맞이한다.

기업도 마찬가지다. 도입기와 성장기에

기업의 주가는 크게 오를 수 있다.

성숙기가 되면 더 이상 오르지 않다가

쇠퇴기에 이르면 주가가 떨어진다.

따라서 내가 사려는 기업이 지금

어느 시점에 와 있는지

아는 것은 매우 중요하다.

기업이 성장하는 시기에는 높은 프리미엄을 부여하고

쇠퇴하는 경우에는 낮은 프리미엄을

부여할 수 있을 것이다.

기업의 성장이 둔화돼 멈추었을 때

얻을 수 있는 PER을 미리 고려해야 한다.

이렇게 해서 얻어진 PER이 장기적이고

수렴적인 PER이라면 프리미엄으로 활용할 수 있다.

 

... 중략...

 

둘째, 업종을 살펴봐야 한다.

① 제조업과 서비스업 중 어느 업종에

프리미엄을 높게 줘야 할까?

아무래도 서비스업에 더 점수를

주는 게 좋지 않을까.

얼마나 높게 줘야 할지는 여러 변수가

있기 때문에 상황에 따라 다르다.

서비스업에 프리미엄을 높게 줄 중요한 근거는,

제조업에 비해 재투자를 덜 해도 되기 때문이다.

 

② 제4의 생산요소인 모바일 디지털 네트워크(MDN)를

활용하는 기업과

그렇지 않은 기업 중 MDN을 활용하는 기업에

프리미엄을 높게 부여하는 것이 합리적일 것이다.

MDN을 활용하는 플랫폼 업체들은 서비스 확장

가능성이  높고 고정비가 낮기 때문에

사업이 확장될수록 더 많은 이익을 얻을 수 있다.

 

③ MDN을 활용하는 기업들 간에도 프리미엄

차이가 있어야 하지 않을까.

가령 카카오와 아마존/넷플릭스 중 하는

아마존/넷플릭스의 프리미엄이

카카오보다 높아야 한다고 생각한다.

카카오는 한국에서만 서비스가 가능하지만

아마존/넷플릭스는 전 세계가 시장이기 때문이다.

같은 모바일 플랫폼 기업이라도 다른 프리미엄을

부여할 수 있다는 관점이 필요하다.

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3부에서는 제목대로 저자의 바람들이

언급되어 있는 부분입니다..

그중에서도 직장인이라면 반드시 관심을 가져야 할

퇴직연금에 대하여 언급한 부분이 있어 알아보겠습니다.

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... 전략...

그런데 막상 퇴직연금을 들여다보고 자산 구성을

바꾸려 하면 생각지 못한 장애물에 부딪히게 된다.

이 문제는 중요하니 자세히 알아보자. 

첫째, 퇴직연금 가입구조의 문제다.

퇴직연금에는 확정급여형(DB)과

확정기여형(DC)이 있다.

DB형은 회사가 운영하고 근로자는

확정된 퇴직금을 받는다.

반면 DC형은 회사가 아니라 내가 운용할 수 있다.

대신에 실적에 따라 돈을 벌거나 손해를 볼 수 있다.

만약 DB형으로 가입되어 있다면 DC형으로 전환이

가능한지 확인해보길 바란다.

대부분의 회사는 가능할 것이다.

DB형은 대개 예금형 상품으로 운영된다.

퇴직연금 운용을 맡은 회사 담당자들이

책임을 지기 싫어서일 텐데,

이 부분은 회사의 의사결정 프로세스 문제이기도 하다.

합리적인 투자 방안을 마련해 좀 더

수익을 올릴 수 있는 운용을 고민해야 할 것이다.

 

둘째, DC형은 직접투자를 할 수 있지만

원하는 주식형 펀드를 사지 못할 수도 있다.

연금사업자들이 지정한 펀드만 가입할 수 있기 때문이다.

나는 이를 '하향식 연금 선택 구조'라고 말한다.

대부분의 연금사업자들은 자신이 추천한 상품

때문에 근로자들이 손해를 봤다는 얘기를 듣기 싫어한다.

즉 펀드상품 진열대에서 주식형 펀드가

빠져 있는 경우가 많다.

책임회피식 연금 포트폴리오로 구성돼 있는 것이다.

소비자들이 알아야 할 불편한 진실이다.

만약 원하는 펀드가 없다면 연금사업자에게

"이 펀드 라인업 해주세요"라고 당당히 요구하길 바란다.

나는 이를 '상향식 연금 선태 구조'라고 말한다.

소비자 주권을 되찾고 소중한 나의

연금자산을 키우는 중요한 요구다.

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이상으로 강방천 님의 <관점>에서

주목할 만한 부분에 대하여 알아보았습니다. 

투자를 하는 자신만의 관점을 만들어나가고

이를 바탕으로 성공한 투자자가 되었으면 합니다.